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曾经历绵长亏本期的互联网内容公司正在迎来曙光。
继B站在2024年Q3初次完成单季盈余之后，知乎也在同年Q4交出盈余的财报。
回顾我国互联网内容工业二十年来的开展，围绕着传统的长内容生态，诞生了腾讯音乐、B站、爱奇艺、阅文集团、知乎五家上市公司。这“内容五巨子”虽分属在线音乐、视频、网文、社区等不同赛道，但均以“内容付费（会员费、版权运营收入等）”为中心商业模式，与广告、电商等构成比照，体现了内容职业的特殊性。
它们围绕内容进行出产-分发-变现，且简直构建起了掩盖文字、音频、视频的全内容工业链闭环:上游阅文坐拥海量IP;中游爱奇艺负责影视化改编制造;下流B站进行UGC/PUGC视频分发，知乎贡献社区评论，腾讯音乐既参与中游音频制造，也触及下流分发。
这个看似掌握着“内容大权”的联盟，无疑是调查我国内容工业的最佳切片，但硬币的另一面是，它们共同背负着内容职业的两大咒骂:高额的版权本钱与单薄的用户付费心智。在这种布景下，内容巨子们的盈余之路特别值得重视。
仔细拆解它们的财务数据能够发现，这五家企业的盈余分层显着，腾讯音乐和阅文（2024年除掉新丽传媒11亿元商誉减值影响后）长时间保持盈余，而爱奇艺在2022年Q1才开端盈余，B站和知乎的单季盈余直至2024年才缓不济急。
时代网络,为何同处内容生态链的公司盈余节奏差异显着?新晋盈余的公司能否持续稳住势头?它们的盈余水平，到达资本商场的希望了吗?
内容五巨子，实力大比拼
先来看看内容五巨子在2024年的基本面体现。
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注:净赢利指经调整净赢利或非美国通用会计准则的净赢利
营收规划上:爱奇艺（292亿）>腾讯音乐（284亿）>B站（268亿）>阅文（81亿）>知乎（36亿）
虽然内容五巨子首要靠会员挣钱，但营收构成不彻底相同。
注:各家收入来历别离为:爱奇艺:会员服务（会员收入）、在线广告、内容发行、其他;B站:增值服务(大会员收入)、广告、IP衍生及其他、游戏;知乎:付费会员(会员收入)、营销服务、职业培训、其他;阅文:在线阅览(会员收入)、版权运营、其他;腾讯音乐:在线音乐(会员收入)、交际文娱。
最新财报显现，2024年，爱奇艺、B站、腾讯音乐、知乎的榜首大收入来历均为会员收入，阅文的版权运营收入（40.3亿）略高于在线阅览(40.9亿)，但距离较小，且此前在线阅览一向是阅文的榜首大收入来历。
可见，会员收入对于各家营收大盘起着决定性作用。其间腾讯音乐最多，为217亿，爱奇艺为178亿，排在第二，两家的会员营收都占到了总营收的超六成。其他三家为营收的一半及以下。
需求指出的是，除爱奇艺外，其他四家的榜首大收入来历均产生过变化。B站最开端游戏收入占比最高;知乎在2022年的榜首大收入来历仍是营销服务;腾讯音乐更是在2023年才完成在线音乐收入反超交际文娱。
全体来看，爱奇艺、腾讯音乐、B站这三家的营收规划远超阅文和知乎，视频的盘子显着大于网文或知识分享社区，特别是知乎的总收入，还不到爱奇艺的八分之一。
赢利上（经调整净赢利或非美国通用会计准则的净赢利）:腾讯音乐（77亿）>爱奇艺（15亿）>阅文（11亿）>B站（-2210万）>知乎(-9630万)
赢利端则给了五巨子彻底不同的排名。
总营收略低于爱奇艺的腾讯音乐，赢利体现最佳。并且与其他四家多年才熬到盈余不同，腾讯音乐自上市后一向都在挣钱，上一年赚了77亿，远高于爱奇艺的15亿。
总营收体量挨近，却有人盈余有人亏本，这与内容职业的头部效应有关。
与爱优腾芒每年都花高价抢独家内容不同，腾讯音乐的用户规划远超网易云音乐、汽水音乐等同类在线音乐渠道，高达70%的商场占有率让其能采纳“轻资产”运营模式，版权和运营费用都相对较低。
以2024年为例，同为近300亿的营收大盘，腾讯音乐花出去的钱低于爱奇艺和B站。例如，爱奇艺、B站的营业本钱别离为220亿、181亿，腾讯音乐是164亿。
赢利优秀选手还有阅文，虽然2024年因新丽的商誉减值呈现了全年亏本，但过去几年，它一向保持10亿左右的盈余战绩。
要害诀窍同样在于商场地位。阅文手握的国内网文职业作者最多。财报显现，2023年，阅文作家数量到达1062万，2024年又新增了约33万名，比照同行七猫，上一年年底才210万多人。这也让阅文手握的优质著作数量高于同行，并得以围绕IP进行影视化、衍生品等多元开发。
至于B站和知乎，虽然完成了季度盈余，但全年还处于亏本。
付费会员数量上:腾讯音乐（1.21亿）/爱奇艺（未发表)>B站（2270万）>知乎（1410万）>阅文（910万）
内容公司特别看重付费会员数量，它是根基，决定着会员收入的规划。
爱奇艺从上一年开端不再发表会员相关数据，最近一次发布是在2023年底，订阅会员总数为1.011亿，从业者根据近几年会员波动、长视频全体现状大致推测出，其付费会员应该和腾讯音乐差不多，在1亿左右。其他三家则在千万或百万左右。
付费会员的添加走势也是重要维度，代表着渠道的未来添加空间。其他家均逐年递加，但爱奇艺和知乎现已陷入了瓶颈。一方面是用户数触达天花板，总量提不上去;另一方面本身内容、会员服务质量需求提高。
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两大盈余诀窍:降本、找增量
过去，内容公司更重视规划扩张，现在则将盈余作为中心考量。
长时间以来，盈余始终困扰着内容职业，首要因为内容出产、分发和变现的链条较长，本钱高昂。视频渠道需求购买很多版权内容，音乐渠道需求支付高额版权费用，社区渠道则需求持续投入运营本钱来维护用户活泼度。此外，商场竞赛剧烈，用户获取本钱不断上升，也添加了盈余的难度。
在这种布景下，内容巨子们的盈余之路显得尤为不易。各家是怎样做到的?
需求阐明的是，虽然腾讯音乐、阅文现已完成长时间盈余，但近两年为了稳固盈余仍然做了很多调整，因此能够和其他几家一同进行比照讨论。
方法一:有限空间内猛降本钱
一般来说，一家公司的收入降了，却保持住了赢利，甚至还呈现了扭亏为盈，诀窍大概率在于省钱。
内容公司花的钱一般会集在买内容（版权、克己）、营销(广告)、职工本钱、研制投入等四方面，其间最会省钱的是爱奇艺和知乎。
爱奇艺先行知乎一步，2022年便完成了扭亏为盈。
2020年-2021年，爱奇艺的战略方针从商场份额优先变为盈余优先，调整了本身战略（聚集内容主业，削减非必要事务投入，优化组织架构）和内容构成(加大头部剧投入，下降版权和腰部剧)。
反馈到财报上，2021年-2024年，爱奇艺在收入本钱（含内容本钱）、出售一般及行政、研究与开发上，4年累计省下75亿。其间内容本钱降幅最大，从2021年的207亿降到了2024年的157亿。
不过，这也使得爱奇艺的总营收受到影响，从2021年的306亿降到2024年的292亿。
知乎也类似。2023年底，知乎喊出要盈余的标语，2024年报显现，其亏本从7亿下降到了9630万，Q4还完成了扭亏为盈。究其原因是收入本钱、出售和营销费用、研究及开发费用、一般及行政开支各部分都呈现了大额缩减。
短短一年内，最烧钱的收入本钱（包括内容、研制等在运营过程中为获取收入产生的各种消耗）降幅最高，少了5亿。其次是出售和营销费用，从20亿减到了16亿。
内容上降本增效的作用显着，但也可能是一把双刃剑，导致用户活泼度下降。2024年Q4，知乎的均匀月活泼用户（MAU）从上一年同期的9900万降到8140万。
方法二:在已有事务中找增量
还有一些公司挑选一边降本，一边在其他事务上找增量。
腾讯音乐、B站和阅文，走的是有收有放的路子。
收指本钱操控。最新财报显现，和2023年比较，B站2024年在行政、研制开支两项上削减了9亿，但出售及营销开支添加，首要因为推广新游戏导致。腾讯音乐即使一向盈余，在营业本钱、出售及商场推广开支、行政开支上也是连年下降。阅文也缩减了一般及行政开支。
放指在营收上的亮点，某一部分的收入显着上涨。
先看腾讯音乐。上一年净赢利创下新高，到达77亿。首要因为在线音乐收入同比添加25.5%，到达为217亿。这得益于在线音乐订阅收入为152亿，同比添加25.9%，会员数、单个用户贡献的会员价都有提高。
以2024年Q4为例，腾讯音乐在线音乐付费用户数到达1.21亿，同比添加13.4%，单个付费用户月均收入（ARPPU）进一步提高至11.1元，2023年Q4为10.7元。原因首要在于，腾讯音乐供给了更多功能、更丰富的曲库、推出线上演唱会多种权益，使得收费更高的超级会员数量添加。
再来看B站。
B站全年扔在亏本中，但全年总营收268亿，同比添加19%，四大收入中，三部分都呈现大幅提高，其间榜首大事务增值服务（会员收入）从99亿涨到110亿，广告事务由64亿涨到82亿，游戏事务从40亿涨到56亿，别离同比添加11%、28%、40%。
游戏事务是最大亮点。上一年Q3，B站游戏靠署理游戏《三国:谋定全国》突围，热度连续到了Q4。
阅文2024年初次由盈转亏，但这份财报非常对立:近四年来初次亏本，营收却创三年来新高。问题首要出在新丽身上。
新丽作为阅文2018年收购来的影视公司，曾是阅文的一步大棋，试图通过影视化联动撬动更大的IP盘。但新丽的体现一向不如预期，阅文不得不在2020年对其进行了一次高达40多亿的商誉减值，2024年又减值了11亿。
即使上一年新丽打造出了《庆余年2》《玫瑰的故事》《热辣滚烫》等多部爆款剧集、电影，但净赢利只有3.4亿，营销开支达23亿。
但商誉减值并不是年年产生，假如撇除新丽商誉这一“拖油瓶”的影响，阅文本身还在盈余。
从2024年财报来看，阅文的事务要点现已向版权运营倾斜，上线了多部爆款长剧、电影，播出了《斗破苍穹》等系列动画，还上线了100多部短剧，《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》等IP衍生品的GMV突破5亿。这使得其版权收入从2023年的30亿涨到了2024年的40亿，同比添加33.5%，成为阅文榜首大收入来历。财报指出，阅文还将深耕谷子、卡牌等赛道，进一步拓展IP衍生事务。
五巨子的未来空间
内容五巨子盈余的方法并没有超出外界预期。从股价来看，即使盈余，商场的反响也有限。
截至发稿前，市值上:腾讯音乐（1471亿元）>B站（463亿元）>阅文（216亿元）>爱奇艺（122亿元）>知乎（23亿元）
腾讯音乐在市值上成为内容五巨子之最，与其他四家显着拉开了距离，约等于3个B站、7个阅文、12个爱奇艺、64个知乎。
这些公司的市值和上市时比较，除了腾讯音乐一向较为安稳，阅文没了一半，B站、爱奇艺、知乎别离仅剩六分之一、七分之一、十六分之一。
文化领域闻名投资人曹海涛以为，市值首要受公司所在阶段影响。成长时间公司市值看未来空间和职业地位，成熟期公司看赢利，内容五巨子上市了很多年，走到了成熟期，所以和赢利关联度更高。
它们的盈余具有可持续性吗?现在的市值能代表各家的实在价值吗?
一位资深职业调查者以为，五巨子现已把盈余提到了首要方针，对内容公司来说，只要本钱操控的好，想保持住盈余状况不难。曹海涛则表明，内容五巨子都处在成熟期，加上商场环境对文娱职业的热情度不高，市值大多是被轻视的。
比照美股同类型公司，流媒体巨子奈飞、全球在线音乐巨子Spotify的最新市值别离为3712亿美元、1062亿美元，视频分享渠道YouTube没有独自上市，但根据今年最新的商场分析，其独立估值可能在4750亿到5500亿美元之间。知乎通常被对标的美国知识问答社区渠道Quora尚未上市，但2017年估值为18亿美元，其另一家对标公司Reddit，最新市值为168亿美元。这些均远超国内的“内容五巨子”。
此时，各家也给出了2025年的方案。
一是安稳已有事务。
比如因游戏和广告完成季度盈余的B站，对《三国:谋定全国》的方针是长线运营，至少保证5年的优质安稳运营周期;阅文指出要在已成熟的在线阅览和IP可视化事务中，做更多开发，短剧是他们以为增速比较快的点;爱奇艺也同样押宝短剧，觉得能够为2025年的广告添加做贡献。
不过也有从业者表明担忧，以为B站自研游戏方面还没有呈现爆款，想要靠署理游戏完成持续性盈余，难度系数比较高。短剧竞赛也反常剧烈，不管IP端仍是制造播出端，字节系的红果APP现已占据短剧商场较大份额，其他公司想要从中分一杯羹，并不简单。
另一方面，五巨子也在紧跟AI潮流，测验将本身优势与AI结合。
阅文在“作家助手”工具集成了DeepSeek-R1大模型，还宣告将AI与IP开发的各环节打通，比如用AI打造广播剧、动漫画、视频等;知乎则是开展AI+社区，上线AI查找产品“知乎直答”新版;B站不只率先吃到了AI广告投放的盈利，还利用开源模型加B站的内容语料进行开发，比如自研了广告资料AI内容出产工具。
虽然AI改造内容职业的幻想空间很大，但有从业者以为，现在还处初级水平，短期内很难看到比较大的商业化作用。
此时，现已过了高速添加期的内容五巨子，仍需探索更多方法来证明本身的持续盈余能力。