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本周五，拼多多发布了本年第三季度财报，本季度拼多多营收为215.058亿元，虽然51%的同比增速，在这季度一片惨白的互联网公司财报之中尚属不错的成果，但因不及商场预期的265亿元，当日股价跌15.86%。

明显，商场正为拼多多寻觅新的估值坐标系。除了营收，商场对拼多多的不了解还在于:

一是在商场呈现了抖快等新对手之际，拼多多为何缩减了商场营销费用?本季度，拼多多营销费用为100.506亿元，低于上一年同期，环比下降3%。

二是拼多多对农业的巨大投入究竟投向了何处，拼多多投身农业是否找到未来?拼多多董事长兼CEO陈磊最新发布，拼多多本季度的悉数赢利也将悉数投入“百亿农研专项”。

上述问题的答案其实是相似的:拼多多正转化增加战略。

曩昔数年，拼多多从前历数次战略转化，比方百亿补助，比方将百亿补助的要点从电子产品转到日用品，但这些战略转化皆是在同一个年代出题下进行的，那便是商场还有满意的空间可待发掘。

但从近来互联网大公司连续发布的惨白财报便能看到，整个互联网职业正进入滞涨期:腾讯“净利10年来初次下滑”，百度亏本了165亿元，还没上市的字节跳动传出了抖音中止增加、今天头条呈现亏本的音讯……各家的增加空间都已变得逼仄。

年活泼买家已达8.673亿、月活用户数达7.415亿的拼多多，面对相似的境况。假使鼓励保持高增速，拼多多要支付比以往更昂扬的本钱，且在基数巨大、商场缺少像样的增加时机时，即便是高投入也很难抵达预期。

“拼多多对营销费用的投入，一向坚持高标准的ROI（出资回报率）。”陈磊在电话会议上回应，在渠道用户量少的阶段，拼多多的方针是招引更多用户来渠道参加活动、享用服务;现在渠道具有了巨大的用户量级，怎么为用户供给更多品类的产品、更好的体会，满意他们的预期，提高对渠道的信赖度，成为拼多多的新应战。

当渠道用户量增加放缓，拼多多的增加要靠ARPU增加来推进，这意味着拼多多要证明自己的中心价值以促进穿插消费。

拼多多挑选的中心价值便是农业。许多人关于拼多多为什么必定要做农业、且投入如此巨大是很困惑的。

陈磊在电话会议上的回应或许有助于咱们了解这个问题，“拼多多是农产品发家的，更多满意的是用户日常的底子需求。咱们期望可以为用户供给柴米油盐酱醋茶这样的产品服务，这点是与其他电商企业存在不同的。”

拼多多财政副总裁马靖表明，“用户对渠道的忠诚度，是拼多多的中心财物。”

在具有巨大用户群后，拼多多的头号任务现已从拉新获客到稳住中心底子盘，农产品作为拼多多的优势类目，且消费频次较高，就成为拼多多选定的差异化方向。要提高整条链路的功率，拼多多就不可避免的要走到最前端。“咱们现已把工作要点搬运到了研制，致力于完结未来长时刻的、稳健的增加。”马靖表明。

不难看出，拼多多正离别以往的高费率营销，进入为春天到来而储粮的阶段。

在这一阶段，拼多多走的是稳健路途，特征之一便是对营销投入采纳审慎的情绪。

本季度，拼多多营销费用为100.506亿元，上一年同期为100.719亿元，上季度为103.879亿元，为近5个季度以来营销费用的最低值。

对拼多多来说，达观的一面是，虽然营销投入下降，年活泼买家仍在增加中，截止本年9月30日，拼多多的年度活泼买家为8.673亿，单季新增1740万。

别的，渠道的营收增速仍高于营销费用增速，且营销费用占总营收的份额在下降。上一年第三季度，拼多多营销费用在总营收所占份额为70.88%，本季度下降至46.73%。

拼多多也由此进入安稳盈余时期。不按美国通用会计准则，本季度拼多多净赢利为31.502亿元，上年同期为4.664亿元。

营销费用占比的下降难免让外界发生这样的疑问:拼多多是否将盈余定为这一阶段的方针，而因而会献身增加?

“赢利率并不是咱们任何一个部分的查核KPI。”马靖对此回应，“拼多多的长时刻出资仍是致力于处理用户需求。”

在一路高歌猛进之后，商场对拼多多的等待仍是增加，怎么回应外界对增加的等待，是拼多多的重要出题。

从这季财报透露出的信息来看，拼多多的首要战略是出资未来。

在美国通用会计准则下，拼多多第三季度的研制费用为24.224亿元，同比增加34%，依据拼多多年报发表，公司约60%的职工为研制人员。

“拼多多会将曩昔5年在营销方面的重心，更多地转向研制，并运用拼多多在技能方面的优势，进一步推进农业数字化。”陈磊表明。

明显，在阅历数年的狂飙突进后，陈磊带队的拼多多正转化战略重心和开展路途，关键词便是轻营销、重研制，以出资未来取得长时刻价值。

在这一战略下，拼多多挑选了两条路途。一路寻觅新方向，供给多元化服务;一路是强化中心价值，稳住底子盘。

寻觅新方向的任务，拼多多将更多的交给年青人。陈磊表明，自上一年疫情以来，团队中的许多年青成员做出了切实可行的事务决议方案并稳健履行，接下来的半年到一年中，会有更多年青管理者走向台前，担任重要人物。

至于强化中心价值的任务，则仍旧由农业来承当。二季度财报发布后，拼多多曾宣告树立“百亿农研专项”，推进农业科技普惠，由陈磊担任项目一号位，方案投入100个亿，将第二季度及未来几个季度的赢利优先投入该专项。

9月底，“百亿农研专项”取得股东大会的同意。在第二季度赢利悉数投入该专项之后，拼多多本季度悉数赢利将继续投入该专项。

截止本年三季度末，拼多多持有的现金、现金等价物和短期出资为人民币979亿元。第三季度，拼多多净赢利为16.400亿元，不按美国通用会计准则，拼多多净赢利为31.502亿元。

虽然拼多多账上仍旧有不少现金，但百亿规划的农研专项，意味着拼多多要支付数个季度的赢利。而自拼多多大力出资农业以来，商场便不乏相似的疑问:这些资金投向了农业的哪些环节?出资农业能帮拼多多找到未来吗?

拼多多前期对农业的出资，更多集中于流转环节。从前，农产品从农户的产地到顾客手中，往往要通过6-8个环节，整个过程中很多本钱叠加与高损耗率，形成出产和消费的错位。农产品线上化处理的是流转问题，让产品通过1-2个环节就能抵达顾客手里。

本年5月，陈磊提出，拼多多的方针是打造全球最大的农产品零售渠道。

要完结这一方针，仅做衔接是不行的，拼多多无可避免地要走到改造一环。陈磊一起提及，为成为全球最大的农产品零售渠道，拼多多正在打造一个聚集农业的物流根底设施渠道，以保证农产质量量，削减损耗，并缩短交货时刻。

物流根底设施同样是百亿农研专项的重要投入方向。

马靖在上季度的电话会议上解说，疫情严峻应战了现有的物流以及分销网络，而且暴露了其间存在的一些问题。“这是一个十分复杂的网络，它需求咱们继续立异而且进行实验。”

马靖列举了他们日常会评论的问题:比方选用怎样的技能可以削减生鲜产品的糟蹋?运用怎样的路途，可以削减糟蹋以及运送所发生的废气排放?运用怎样的运送以及贮藏条件，可以最大极限保存农产品的营养价值?“这些都需求咱们有耐性的研讨和出资。”

拼多多在物流上的出资不难为外界了解，电商渠道无不需求在物流端重投入，虽然这会对渠道短期盈余形成不小压力。

第三季度，拼多多营收本钱为65.586亿元，同比增加101%。财报指出，这一项本钱增加的首要原因就包含物流仓储费用的增加。但长时刻看，物流建造对用户体会改进以及渠道护城河的构建含义严重。

物流仅仅拼多多在农业出资的一方面，马靖在上季度电话会议上指出，百亿农研专项的出资要点范畴首要有三个，粮食安全，食物安全以及农业出产的相关科技。比起物流，拼多多在这三个方向的投入就没那么简单被外界了解了。

本年3月，黄峥在辞任拼多多董事长时，曾有过这样一段表述，“职业竞赛的日益剧烈乃至异化让我意识到这种传统的以规划和功率为首要导向的竞赛是有其不可避免的问题的。要改动就必须在更底层、底子的问题上采纳举动，要在中心科技和其根底理论上寻觅答案。”因而，黄峥决议去做一些食物科学和生命科学范畴的研讨。

2个月后，接任拼多多董事长的陈磊提出了相似的公司跋涉方向，“在朝着国际最大农业和日用品渠道方针尽力的一起，咱们深感对农业食物体系进行现代化改造的迫切性。咱们期望顾客具有更健康，更具有环境可继续性的饮食习惯，一起也期望助力农业工业链各个环节的进一步改进。”

这之前，拼多多与新加坡科技研讨局旗下的新加坡食物与生物技能立异研讨院协作，研讨植物肉对人类健康的影响。

一家电商渠道为何要扎到食物研讨中?答案大概是为树立自家的中心壁垒。

2019年，拼多多出售的农产品占渠道GMV的13%，2020年，这一数字提高至16%。对拼多多来说，在优势类目向下深挖是更有时机的，而且这一职业存在巨大的改造空间，无论是在出产、流转的各个环节，仍是在产质量量和丰厚度上。

佳沃集团董事长陈绍鹏此前承受虎嗅采访时表明，食物职业中心要处理的一个应战是，顾客的信赖问题。食物类意图特殊性还在于，一旦渠道与用户在食物类目树立起价格低、产品优的心智，对渠道的信赖度随之上升。

正如拼多多管理层反复强调的，用户的忠诚度，是拼多多的中心财物。

粮食安全、食物安全之外，百亿农研专项的另一个要点出资范畴农业科技则是从功率等方面对农业进行工业晋级。本年拼多多举办了“第二届多多农研大赛，9月份，进入决赛的4支AI战队，敞开了为期6个月的西红柿栽培比拼，估计12月，第一批AI西红柿将挂果老练。

但可以想见，拼多多对农业的出资，需求绵长时日才干开花结果。9月底，“百亿农研专项”取得股东大会同意，这也意味着，在接下来的几个季度，拼多多的盈余水平或将承压。

“在百亿农研项目中，盈余以及商业KPI，并不是咱们所考虑的。咱们还处于十分前期阶段，可是咱们决计对此出资，而且长时刻出资。”马靖曾表明。

拼多多曩昔数年的高增速，从前证明了其战略、战术的正确性，而对现阶段的拼多多而言，更重要的出题是，出资未来，以找到敞开下一个增加空间大门的钥匙。